{"id":2549,"date":"2013-10-21T21:55:51","date_gmt":"2013-10-21T21:55:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iuslab.com\/2013\/10\/21\/el-sistema-piramidal-en-las-preferentes-de-bankia\/"},"modified":"2013-10-21T21:55:51","modified_gmt":"2013-10-21T21:55:51","slug":"el-sistema-piramidal-en-las-preferentes-de-bankia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.iuslab.com\/it\/2013\/10\/21\/el-sistema-piramidal-en-las-preferentes-de-bankia\/","title":{"rendered":"El sistema “piramidal” en las #preferentes de #Bankia"},"content":{"rendered":"

\u00a0Las informaciones period\u00edsticas que han ido apareciendo sobre los \u201cmercadoas internos\u201d de renta<\/span><\/span> fija en entidades como Caja Madrid o Bankia aportan, en opini\u00f3n de iusLab, un argumento m\u00e1s para la defensa de los afectados por este tipo de productos en sus <\/span><\/span>demandas individuales. <\/span><\/span><\/p>\n

Tanto las participaciones preferentes como las <\/span><\/span>obligaciones subordinadas se comercializaban como productos de inversi\u00f3n \u201cl\u00edquidos\u201d debido a que se pod\u00edan negociar en mercados secundarios. Este aspecto de los productos h\u00edbridos, en particular en el caso de las <\/span><\/span>\"\"<\/a>entidades que actualmente conforman Bankia, en la mayor parte de los casos no fue debidamente explicado a los clientes. Por el contrario, como han publicado diversos medios de comunicaci\u00f3n, entidades como Caja Madrid o Bancaja crearon sus propios mercados internos opacos para el cruce de h\u00edbridos, lo que permiti\u00f3 oculatar durante varios a\u00f1os la valoraci\u00f3n real de los t\u00edtulos. <\/span><\/span><\/p>\n

De hecho, la Comisi\u00f3n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) remiti\u00f3 con fecha de 16 de junio de 2010 <\/span><\/span>a los presidentes de AEB, CECA, UNACC, ASNEF y Emisores Espa\u00f1oles, una carta <\/a><\/span><\/span>sobre la actualizaci\u00f3n de requisitos en las emisiones de renta fija destinadas a minoristas<\/a>. La carta, que ha sido publicada por diversos medios de comunicaci\u00f3n, est\u00e1 disponible en la p\u00e1gina web de la CNMV. <\/span><\/span><\/p>\n

La carta se\u00f1ala en relaci\u00f3n con el proceso de comercializaci\u00f3n y negociaci\u00f3n posterior de estos valores que <\/span><\/span>\u201cconstituye una mala pr\u00e1ctica que las entidades proveedoras de liquidez coticen posiciones compradoras a precios significativamente inferiores al valor razonable, o posiciones vendedoras a precios significativamente superiores al valor razonable (considerando, en ambos casos, las horquillas habituales en mercado)<\/em><\/span><\/span>\u201d.<\/em><\/span><\/span><\/span> Adem\u00e1s, la CNMV se\u00f1ala que <\/span><\/span><\/span>\u201c<\/em><\/span><\/span><\/span>Constituye tambi\u00e9n una mala pr\u00e1ctica la existencia de mecanismos internos de case de operaciones <\/em><\/span><\/span>entre clientes minoristas de la entidad emisora y\/o comercializadora de los valores, o entre los clientes y la propia entidad, que presta el servicio de inversi\u00f3n, salvo que se gestionen adecuadamente los conflictos de inter\u00e9s existentes en estos casos.\u201d <\/em><\/span><\/span>Por tanto, al menos desde 2010, las entidades financieras sab\u00edan que el regulador exig\u00eda limitar el sistema de negociaci\u00f3n interno de t\u00edtulos y que deb\u00eda informar de la valoraci\u00f3n de los t\u00edtulos a sus clientes minoristas. <\/span><\/span><\/p>\n

El manifiesto desprecio por estas recomendaciones en el caso, por ejemplo, de Bancaja o Caja Madrid llev\u00f3 a la CNMV a elaborar un <\/span><\/span>\u201cInforme razonado sobre el case de operaciones sobre participaciones preferentes y deuda subordinada emitidas por Bancaja y Caja Madrid, entidades integradas en Bankia\u201d.<\/em><\/span><\/span> El informe, revelado por el peri\u00f3dico El Diario<\/a>, tiene fecha de 11\/02\/2013. <\/span><\/span><\/p>\n

En relaci\u00f3n con el asunto que aqu\u00ed ocupa, el informe se\u00f1ala: <\/span><\/span>\u201cLas entidades (Bancaja, Caja Madrid y Bankia) incumplieron de forma no aislada o puntual el art\u00edculo 70 qu\u00e1ter cuando no gestionaron los conflictos de inter\u00e9s generados por la realizaci\u00f3n de cases entre sus clientes a precios significativamente alejados de su valor razonable. Las entidades no establecieron ninguna medida destinada a impedir que los conflictos de intereses se\u00f1alados perjudicasen los intereses de los clientes compradores, ni tan siquiera la de revelar previamente la naturaleza y origen del conflicto a estos clientes antes de actuar por cuenta de los mismos, perjudic\u00e1ndolos en beneficio de otros clientes que, de esta forma, consegu\u00edan liquidez deseada y en beneficio de las propias entidades que estaban interesadas en facilitar liquidez a los vendedores\u201d<\/em><\/span><\/span>.<\/span><\/span><\/p>\n

Como se\u00f1ala el informe de la CNMV, esta pr\u00e1ctica perjudic\u00f3 gravemente a los compradores de dichos t\u00edtulos, pero tambi\u00e9n perjudic\u00f3 a los vendedores. En todo caso, tanto la falta de informaci\u00f3n como el incumplimiento de las recomendaciones de la CNMV por parte de Caja Madrid generaron en los preferentistas una falsa apariencia de seguridad y liquidez, un error grave sobre la realidad del mercado en el que cotizaban sus t\u00edtulos y por tanto la imposibilidad de adoptar medidas <\/span><\/span>para minimizar p\u00e9rdidas <\/span><\/span>(no inversi\u00f3n para los nuevos compradores, desinversi\u00f3n para los tenedores)\u00a0 <\/span><\/span><\/p>\n

En este sentido, el informe se\u00f1ala que: <\/span><\/span>\u201cal permitir que la operativa descrita se produjera, [las entidades financieras] se ven\u00edan beneficiadas ya que as\u00ed evitaban la existencia de posibles reclamaciones y denuncias por parte de los clientes vendedores (falta de liquidez, mala informaci\u00f3n en la compra, etc.), el consiguiente perjuicio reputacional e incluso la potencial p\u00e9rdida de clientes. Las entidades (Caja Madrid, Bankia y Bancaja) no actuaron, como era su obligaci\u00f3n, en inter\u00e9s de los inversores ya que tampoco establecieron procedimientos para informar a los compradores de que estaban ordenando la compra de los mencionados instrumentos a precios significativamente alejados de su valor razonable ni dispon\u00edan de procedimientos para informar peri\u00f3dicamente sobre la valoraci\u00f3n de los mencionados instrumentos a los tenedores de los mismos\u201d.<\/em><\/span><\/span><\/p>\n

La falta de informaci\u00f3n de la entidad permit\u00eda la continua colocaci\u00f3n del productos de tal manera que los que los nuevos compradores, ignorantes del riesgo, sufragaban las desinversiones, evitando que cundiera en el mercado minorista informaci\u00f3n real sobre la valoraci\u00f3n de dichos activos. Caja Madrid y Bancaka evitaron con este sistema hasta 2012 transmitir a los inversores minoristas la informaci\u00f3n sobre la valoraci\u00f3n real de su deuda. El sistema, por tanto, convert\u00eda a la entidad bancaria en un mercado de valores en el que operaban clientes, en la mayor\u00eda de los casos, minoristas y adversos al riesgo.<\/span><\/span><\/p>\n

El anexo del informe de la CNMV recoge adem\u00e1s tablas con estimaciones de los rangos de valor razonable para las distintas emisiones de \u201ch\u00edbridos\u201d tanto de Bankia como de Caja Madrid. Con estas estimaciones expertas es relativamente sencillo cuantificar el \u201cenga\u00f1o\u201d, y por tanto el perjuicio patrimonial, de quienes compraron t\u00edtulos en ese mercado interno de las entidades. Por ejemplo, las obligaciones subordinadas 2010-1 de Caja Madrid se emitieron en julio y en octubre de 2010 su rango de valor razonable estimado ya era del 83,3 al 92,1% del valor nominal. En agosto de 2011, por ejemplo, la valoraci\u00f3n estaba ya en un rango del 64,8 al 73,1% del valor nominal, y en una tendencia claramente descendente. Por tanto, aquellos que adquirieron el ese producto en el a\u00f1o 2011 al 100% del nominal, sufrieron un perjuicio directo, ya en el momento de la compra, de entre el 25% y el 35%. Una evidencia, adem\u00e1s, de que la entidad comercializadora ocult\u00f3 informaci\u00f3n vital para comprender y varlorar la inversi\u00f3n. <\/span><\/span><\/p>\n

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